中国科技新闻网6月30日讯（任一诺李欣）近日，浙江力玄运动科技股份有限公司（以下简称“力玄运动”）披露了上交所主板上市招股书。拟募资20.02亿元，分别用于年产万台健身器材、60万件哑铃生产基地以及年产45万台健身器材技术改造等6个项目。资料显示，力玄运动以销售健身器材及相关配件为主营业务，产品涵盖了有氧运动和力量训练两大品类，包括跑步机、健身车、椭圆机、划船机和哑铃等。
营收的主要来源于为境外运动健身品牌代工。年，力玄运动整体收入约为35.2亿元，其中，欧洲、北美市场贡献的境外收入为32.47亿元，客户包括诺德士（Nautilus）、迪卡侬（Decathlon）、艾琳克（Alinco）等国际健身器材品牌，属于典型的出口主导型企业。
近年来，受疫情因素影响，健身器材的销售呈现快速上涨的趋势，力玄运动的营收也随着行业利好不断增长，但因为代工企业的属性，使其在定价上并没有太多的主动权，进而导致毛利率的持续下滑。在大客户依赖上，存在不小的风险。
营收依赖大客户及出口议价能力成为发展软肋
根据招股书显示，年至年（以下简称：报告期内），力玄运动的营业收入分别为15.44亿元、24.49亿元和35.2亿元，年、年分别同比增长58.61%和43.73%。其中，境外销售收入分别为12.4亿元、22.33亿元和32.48亿元，占当期主营业务收入的80.64%、91.54%和93.5%。前五大客户的销售收入分别为13.09亿元、21.31亿元和29.85亿元，占营收比例分别为84.77%、86.99%、84.78%。
不难发现，力玄运动对出口及前五大客户存在较为严重的依赖性，同时，在前五大客户中，诺德士和迪卡侬更是其主要的收入来源。资料显示，年至年，对诺德士的销售额分别为4.85亿元、10.53亿元和15.53亿元，销售占比从年的31.44%提升至年的44.13%。对迪卡侬的销售额分别为5.43亿元、8.94亿元和11.51亿元，销售占比分别为35.16%、36.50%、32.69%，均呈现出了较高的集中度。
对于代工企业来讲，过于集中的大客户，则意味着任何一个大客户出现问题，对其销售都会造成巨大影响。力玄运动的招股书中也提到，如果客户订单下滑、或者不能及时付款，或者将订单转移给其他供应商，力玄运动的营收将遭遇规模化的急剧下降。
并且，力玄运动在招股书中也试图去说明，在健身器材代工行业，客户集中是普遍现象。然而，根据力玄运动所罗列的数据不难发现，选择数据的时间维度并不统一，如果只是选择性的进行数据对比，并不能准确的反应出真实的行业状况。
招股书中显示，力玄运动采用年数据，前五大客户占同类业务比重为84.78%。而同行业可比公司三柏硕则采用的是年前五名ODM/OEM客户的数据，占同类业务比重为99.58%。但根据三柏硕的招股说明书，年至年上半年，前五大客户占营业收入的比例分别为88.89%、71.18%和77.40%。如果从客户集中度的角度来看，数据明显优于力玄运动所给出的对比数据。
而对比数据中的英派斯更是采用了年数据，前五名ODM/OEM客户占同类业务比重为88.17%。根据英派斯年业绩报告显示，公司对前五大客户的销售额为3.09亿元，仅占年度销售总额的35.76%，与年的数据差距巨大。
除对大客户依赖程度较高之外，力玄运动的销售额虽然大幅增长，但毛利率却出现连续下滑。得益于“疫情居家健身”的行情，力玄运动的核心产品“健身车”，在报告期内，销售单价从元涨到了元。尽管价格有较大涨幅，但并未对销量造成影响，年销量反而从年的62.51万台，增加到了年的.48万台。与此同时，包括椭圆机、跑步机、划船机等产品的销量均出现不同程度的上升。
表面上看，力玄运动“量价齐升”，营收可观，且现金流表现良好。但事实上，依旧没能绕开“低毛利率”这个让所有代工企业头疼的通病。
根据招股书显示，报告期内，力玄运动的毛利率分别为27.31%、23.48%和21.2%，呈现出连续下滑的趋势。与行业平均毛利率33.22%、32.2%和29.06%相比，明显低于行业毛利率的平均值。这或许正是客户集中度较高所带来的劣势，力玄运动在销售价格上，明显难以掌握主动权。若想打破这样的局面，提高创新能力以及发展自有品牌，是代工型企业为数不多的选择。
高中学历撑起的35亿营收发展自有品牌已落后同行
力玄运动在本次IPO募资的20亿资金中，有3.52亿元用于研发及办公中心建设；1.23亿元用于开展营销推广以及营销团队建设。从募资用途上不难看出，力玄运动大有加强自有品牌建设、摆脱对代工模式依赖的想法，只是在实际行动中，并未看到太多“转向”的动作。
力玄运动在招股书中强调“企业高度重视技术研发，并且保持了较高的研发投入”。从实际数据来看，报告期内，力玄运动的研发费用分别为0.53亿元、0.85亿元、1.13亿元。看似研发费用不断增加，但对比营收，研发费用率并未出现提升，分别为3.43%、3.48%、3.21%。从力玄运动已经获得的专利数据来看，公司共拥有项专利，但发明专利仅有22项。
根据招股书信息显示，截至年末，力玄运动共有名员工，其中97.66%的员工为大专及中专以下学历；而高中及以下占比达84.57%，共人；本科及以上人员仅63人，占比2.34%。
值得注意的是，在所有工作人员中，研发人员为人，占比11.08%，从中不难看出，其研发人员结构或是以大专及中专人员为主。
从以上数据也可以看出，力玄运动在研发上的重视程度并没有看上去那么美好。如果不能在研发上发力，发展自主品牌，在竞争力上则很难体现出优势。尽管力玄运动已经表现出了拓展自主品牌的意愿，但是其进度也已经远慢于同行。招股书中，力玄运动表示，自主品牌业务仍处于初步发展阶段，营收占比不足主营业务收入的2%。
反观力玄运动的可比公司中，除以自主品牌为主的英派斯、舒华体育外，其他公司也正在积极发力自有品牌业务。其中，三柏硕在年收购思凯沃克，拥有了自有品牌业务，年、年上半年，其自有品牌在海外市场的收入分别达3.64亿元和2.38亿元，占其海外业务收入的39.87%和34.9%。康力源在年至年上半年期间，自主品牌业务的收入分别为1.23亿元、1.96亿元和.18万元，自有品牌收入在持续增长。
在自有品牌发展上已经落后对手的力玄运动，在年收购了上海益步，上海益步主要从事健身器材电商销售业务，这或许是力玄运动加大自有品牌的尝试的一种体现。只是网络红利期已过，高昂的宣传费用以及获客成本，也是力玄运动需要同时面对的另一座大山。
中国科技新闻网曾发沟通函给力玄运动，对于如何应对大客户集中的风险以及发展自有品牌时，面对众多竞争对手，能否打造出足够大的创新空间？以应对不断下滑的毛利润问题。截至发稿未能收到对方回复。