（报告出品方/作者：国泰君安，訾猛、徐洋）
1.怪物饮料成长史：拥抱能量饮料，后进者实现逆袭
1.1.个性化健康化趋势下碳酸饮料式微，美国能量饮料迎风口
20世纪90年代末，美国传统碳酸饮料消费疲态初显，多元化趋势显现。20世纪60年代起，以可乐为代表的传统碳酸饮料消费量在美国加速增长，到90年代鼎盛时在美国所有饮料（含酒精饮料）消费总量中占比30%左右，是第一大饮料品类。而年美国碳酸饮料的人均消费量见顶，年之后总消费量出现连续下滑。我们分析认为传统碳酸饮料盛极而衰的原因主要有：
1）个性化诉求提升，可替代品层出不穷。从年代起，随着人均可支配收入以及城镇化率水平的提升，消费者对于消费品个性化属性追求日益提升，表现在软饮料行业里体现品类多元化，风味瓶装水、功能饮料、RTD咖啡和茶饮等新品类被越来越多地开发并受到消费者欢迎，增长势头强劲。
2）消费水平提升带动居民健康意识增强。90年代末正是美国健身风潮流行之时，根据美国健身产品评审委员会的调查，从年到年，美国使用跑步机锻炼的人数从余万激增至万，消费者对身体健康的
